独木难支,云南白药2018年报简评 | 羽汇

2018年报主要财务指标

3 月 21 日晚,云南白药发布年报,公布2018 年财务数据:

实现营收 267.08 亿元,较上年同期 243.15 亿元净增 23.94 亿元,增长9.84%。

实现利润总额 38.26 亿元,较上年同期 36.22 亿元净增 2.04 亿元,增幅 5.64%。

归属于上市公司股东的净利润 33.07 亿元,较上年同期的 31.45 亿元增长 1.62 亿元,增长5.14%。

加权平均净资产收益率为 17.37%。

公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 20.00 元(含税)。

关键数据凸显问题

如果只看营业收入和净利润,这两个核心数据仍在增长,但从2016年开始,连续三年的增长率都只是个位数了。

数据显示,2016年至2018年云南白药的净利润分别为29.20亿元、31.45亿元和33.07亿元,同比增长5.38%、7.71%和5.14%。而2018年的增速5.14%创下了云南白药上市23年来的新低。独木难支,云南白药2018年报简评-羽汇

云南白药是一家大型医药企业集团,之前拥有一批明星产品,如白药系列、三七系列和其他天然药物系列,还开发了云南白药创可贴、云南白药气雾剂、云南白药牙膏、云南白药急救包等产品。要想继续保持营收增长,就要不断开发新品。但是,从近两年的研发投入上看,公司的创新能力并未得到继续提升。

根据年报数据显示,公司2017年和2018年的研发费用分别为8403万元和1亿元,占收入比例远远不到1%。

值得注意的是,虽然研发投入低,营销力度却很大。公司2017年和2018年的销售费用分别为37亿元和39亿元。其中,2018年的销售费用是研发费用的39倍。独木难支,云南白药2018年报简评-羽汇独木难支,云南白药2018年报简评-羽汇

此外,年报数据显示,2018 年公司的负债总计104亿元,同比增长9%;同时,存货数量近4年来也不断增加,从2015年的56亿增加到2018年的99亿。

经营情况

云南白药创始于1902年,距今已有一百多年的历史,是驰名中外的中华老字号品牌。云南白药是著名的国产成药,原名“曲焕章百宝丹”,是云南名医曲焕章发明的伤科秘方。

1993年,云南白药在深圳证券交易所挂牌上市,成为云南省第一家上市公司。

如今的云南白药的收入主要来自于四大板块,分别是药品、健康产品、中药资源和医药商业。

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药品业务:

以云南白药系列(云南白药气雾剂、云南白药膏、云南白药创可贴等)为主,涵盖补益气血、伤风感冒、心脑血管、妇科、儿童等领域的天然特色药物。2018年营收45.31亿元,增幅2.98%。

健康产品:

即牙膏、洗发水、面膜等日化类产品,2018年营收44.66亿,同比增长4.54%。其中,核心产品云南白药牙膏业务在去年仍然快速增长。市场份额约为18.1%,市场占有率位居全国第二位、民族品牌第一位。营业收入为44亿元,净利润15亿元,占公司净利润的46%。

中药资源板块:

包括中药材三七等,2018年营收13.7亿元,占总营收5%,同比增幅20%。

省医药板块:

主要是医药商业业务,占公司营收大头,2018年创收163.3亿元,占总营收61%,同比增幅为12.77%。营收增长速度虽然高于药品和健康产品,但毛利低。独木难支,云南白药2018年报简评-羽汇

由此看出,药品和健康产品两大板块利润高,但营收增长速度慢。而且,创收主力云南白药牙膏,虽然提供了近一半的净利润,但由于牙膏市场目前格局稳定,以后很难再有突破性增长,未来仅靠牙膏一款大单品难以支撑整个大局。

继牙膏之后,虽然曾经推出了另一款产品养元清洗发水,但是知名度不高,功能上和云南白药品牌也没有直接关联。虽然这款洗发水曾被寄予厚望,但投入市场已经八年,仍未获得市场认可,在近年年报中也已经销声匿迹。由此可见,云南白药还需寻找新的突破点,推出更多的爆款,才能实现利润的可持续发展。

                              
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